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一、事件概述

近日,我们与公司高管交流了公司的最新经营情况。

二、分析与判断

地产调控最困难时期已过,楼宇对讲业务进入上升期

最近两年,地产行业景气度持续下滑,公司虽然受到影响,但在业内的竞争力进一步提升:1)上市对公司促进作用明显,品牌知名度进一步提高、资金实力大幅增强;2)上市后营销网络建设步伐加快,目前营销服务网点超过100家。在地产行业大环境不太可能进一步恶化的背景下,我们认为公司楼宇对讲业务进入上升期。

高堡仕与公司互补明显,停车场系统未来几年有望高速增长

高堡仕在停车场系统领域沉淀多年,其产品在广州多个大型停车场得到应用,高堡仕的技术优势与公司的品牌、营销和资金优势相得益彰。公司高度重视停车场业务,预计2013年贡献2500万左右收入,长期有望成为行业三甲之一。

涉足安防线缆领域进一步完善产品线,预计明年开始将贡献收入

线缆市场空间广阔,公司优势在于和楼宇对讲的对接,能充分利用营销渠道资源。安防线缆业务目前处于项目建设期,但已经开始小批量生产,预计明年开始就将贡献千万级别收入,长期来看收入贡献有望过亿。另外,安防线缆的盈利能力也不会太低,我们预计毛利率在30-35%之间。

作为当地重点扶持的安防企业,公司或将受益广东平安城市建设大潮

广东省已率先拉开平安城市建设大幕,2012-2014年整体投资规模约为300亿。作为当地政府重点扶持的安防企业,公司有望受益广东平安城市建设。奥迪安具有平安城市工程经验,如果收购顺利完成,它将成为公司进军平安城市领域的桥头堡。我们预计,公司在平安城市领域的策略是先工程后产品,平安城市业务未来几年或将成为收入重要来源。

三、盈利预测与投资建议

我们认为,公司业务布局和渠道建设取得阶段性成果,业务已进入上升期。由于奥迪安的收购还存在不确定性,我们暂不考虑平安城市可能带来的业务收入,预计公司2012-2014年EPS分别为0.38、0.48和0.61元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价11.4元,对应2012年PE为30x。